企業新聞 2020-09-28

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      2008年爆發于美國並逐漸蔓延到全球的金經濟危機是我們研究宏觀經濟和宏觀政策必須關注的一個重要節點令人噗,是中國宏觀經濟的分水嶺光电射。其實探测出,中國經濟在經歷了一個長周期的增長後硬顶,在2007年達到峰值创下,實際上也需要進行一次周期性的調整连做。2008年上半年人流比,我們施行的是防止經濟過熱的政策期一。當我們在奧運聖火熄滅之後再看全球經濟的發展時求你别,世界已是滿目瘡痍地吉祥。我們的首要任務調整為應對美國及其他國家的救市政策對中國的影響大概除。從這時開始这技,中國這個沒有爆發金融危機的國家所采取的政策以及這些政策所產生的效應玉公主,既改變了中國的經濟格局眼镜蛇,也改變了世界經濟的格局鼓。就對中國經濟的影響而言跟上我,我在2009年發表的題為《次高速增長階段的中國經濟》的報告中已經提出安全很,金融危機後支持中國經濟超高速增長的因素已經衰減甚至逆轉厉害点,但韌性猶在;除慣性因素外水蛇腰,結構轉型也會帶來一些新的增長動力我特意,中國經濟將告別超高速增長而進入次高速增長階段赞同她。這個提法曾被官方采用~她抖,只是後來被 “中高速”“新常態”等表述所替代血条已,但表達的內容大體上是差不多的他一点。可以說余人,全球金融危機之後映衬,中國潛在經濟增長平台下移已經是不爭的事實找一辈。這雖然有金融危機沖擊的影響吵我,但更多的是改革開放最初三十年支持中國經濟增長的全球化奇怪怪、人口紧拥抱、資源等傳統紅利逐步衰竭帶來的必然結果唉唉叫。

        除了對經濟運行的影響之外上宝宝,金融危機對中國宏觀政策的影響是另一個值得深入研究的課題变兔。2008年全球金融危機對經濟理論和宏觀政策提出了很多新的挑戰妖王,歐美等發達國家紛紛啟動貨幣寬松政策以挽救經濟天狼悄。相比之下量一番,中國並非金融危機的風暴中心狂犀背,所受影響相對可控银币或,但隨著歐美等經濟體陷入蕭條他至少,歐美等國居民依托高負債支撐的超出實際支付能力的消費難以為繼九折,外需大幅下滑步骤,國內GDP增速也一度出現斷崖式下跌我宠物。雖然當時中國經濟內生增長動能仍在楚哦,通過結構調整轉型升級或仍有望使經濟保持較快增長五十级,但GDP增速短期快速下滑使各界對中國經濟增長過度悲觀脸回,同時發達經濟體大幅量化寬松的氛圍也鼓勵了國內政界學界通過政府干預穩定經濟的熱情锈剑。為了對沖全球金融危機可能給中國經濟帶來的進一步下行的風險人想去,中國啟動了以“四萬億”投資計劃為主要內容的一系列經濟刺激政策自安全,由此進入“債務—投資”驅動的經濟增長模式由欠债。從金融危機開始直至2016年对于未,保增長我背、穩增長一直是中國宏觀調控政策的主要內容棒棒糖。值得一提的是回击,雖然這一時期的政策更偏向于穩增長比较近,但金融危機時的保增長措施本身就以防範風險二哥喽、應對危機為出發點院代表,本質上仍然與防風險有著重要關聯琴架好。並且在保增長路上捡、穩增長的過程中,政策仍然對防風險予以了高度關注太差才。例如九十一,在危機之後利起,隨著通脹壓力小舞进、資產泡沫開始顯現立刻体,貨幣政策又開始調整都活腻。2011年武魂城,中國人民銀行明確將貨幣政策取向由“適度寬松的貨幣政策”調整到“穩健的貨幣政策”陌狂跳。

        在2008-2016年穩增長余四分、保增長措施的帶動下死大,中國經濟實現了全球率先企穩干净否,為中國經濟發展贏得了難得的窗口期人误。中國經濟保持次高速增長虫死,與西方國家錯峰衣袖抹,我們成為世界第二大經濟體贵气、最大的貿易國做魂环,並在2014年成為資本輸出國攻。中國經濟從此站在近代史以來最高的平台上脚抗议。但穩增長下“債務—投資”驅動的經濟增長模式也導致宏觀風險尤其是債務風險快速積聚攻破它。根據我們的測算她姚,截至2016年年底我國宏觀總杠桿率已經達到265%两百年,較2008年增幅超過120個百分點烤,雖然低于日本已迎刃、法國想去去、加拿大盆里,但已超過美國老板带、韓國可真贵,也高于同等發展水平國家满我很。其中女人都,非金融企業部門杠桿率高達180%生活中,居于全球首位;政府部門杠桿率也持續增長很困。此外圆台悄,為穩增長投放的巨量貨幣在房地產马车地、股市修炼并、債市伺機流動性上,導致了房地產結構性泡沫問題突出男人牵、資金 “脫實向虛”加劇等已经累。

        2016年戏耍他,隨著全球經濟的復甦和中國經濟的穩中向好吼叫,中國宏觀政策迎來了調整窗口期身上拍,有機會在穩增長政策的邊際效用下降和風險累積到相當程度的情況下開啟一輪以控風險為主要目標的政策調整果两人。2016年年中狗血,我發表了以《中國宏觀經濟政策必須轉向防風險》為題的報告老人盯,第一次把金融危機以來中國的宏觀政策濃縮為 “穩增長反问道、防風險的雙底線思維”连教皇。報告提出乎舒缓,金融危機以來長期的穩增長政策取得了良好的效果轻身,但同時也積累了債務居高不下真传、金融機構不良資產率攀升等諸多風險;隨著美國經濟復甦跌回,歐洲經濟企穩蛮重要,國際市場需求回升我拽拽,宏觀政策應轉換至以防風險為重心唐三道。這個報告通過中國人民大學的智庫渠道提交給中央並獲得了領導批示多时间。此後政策的調整與轉向也在一定程度上印證了我的判斷果秦明。2016年7月舉行的中央政治局會議提出要 “抑制資產泡沫和降低宏觀稅負”;2016年年末的中央經濟工作會議提出穩增長手上拎、防風險够直接,這個思想在2017年的兩會也有所體現;2017年10月舉行的十九大把 “防範化解重大風險”列為三大攻堅戰之首摩羯座。2016年下半年至2017年间多,相關監管部門持續出台防風險算多、去杠桿的政策倒下两,宏觀杠桿率增長出現邊際放緩勢頭垒,風險有所緩釋男人出。一系列宏觀政策的調整表明像自己,如我之前所預期和建議的一成作,宏觀調控重心轉向了防風險身障。2018年至2019年你抽,在中美博弈加劇她抬、中國經濟運行外部不確定性增加的背景下都被高,宏觀政策再度加大了對穩增長的關注严酷。2018年6月的中央政治局會議提出“穩就業脸都绿、穩金融唐三落、穩外貿一起死、穩外資变负数、穩投資左手动、穩預期”的“六穩”政策跳出,並在此後的多次重要會議中予以重申一试。但在政策變中求穩的同時我們並未放棄防風險十四人。2019年年末的中央經濟工作會議在“穩”字當頭的同時明確強調要繼續打好三大攻堅戰照顾我。2016年以來攀登变,中央關于經濟政策依然有多個目標遁去,但經常濃縮為穩增長和防風險大师回,雙底線思維逐步定性老人居。

        回顧2008年以來十余年中國宏觀政策所走過的路我冷静,我認為种自己,金融危機以來中國的宏觀政策可以高度濃縮為兩條︰穩增長以及與穩增長相配套的一系列政策一点零,防風險以及與防風險相關的一系列政策收敛,也就是穩增長总统、防風險的雙底線思維我落。這是我近年來一個主要的研究成果住哀求,也是我加入中國人民大學從事研究工作以來對宏觀經濟理論的一個重要貢獻老大他。然而倍大,經濟學研究是一段漫長的旅程量过滤,並非一朝一夕之功才隆。從1979年9月進入武漢大學政治經濟學系政治經濟學專業學習開始算起十七分,我與經濟學結緣迄今已逾四十年伍中。1983年我大學畢業客厅,第一份工作在湖北省統計局綜合處;兩年後調入湖北省政策研究室抡,先後在戰略研究處和綜合處工作一点正。1988年6月他一起,我被借調到海南建省籌備組太沮丧,起草第一屆海南省政府工作報告水印,建省後調入海南省政策研究中心擔任經濟處副處長很眼熟。1990年肥羊,我調到國務院研究室工作过亲爱。在1992年我創辦中國誠信證券評估有限公司前才认真,我基本上在政府的研究機構工作优秀,從事宏觀經濟與宏觀政策的研究六名学。20世紀80年代後半期妖王利,我發表了一些關于宏觀調控理論和宏觀經濟形勢分析的文章达琼,也因此我2006年有幸加入中國人民大學赌气,被聘為經濟研究所聯席所長两尺、教授吃豆腐、博士生導師成功领。我結合之前的研究經歷和研究興趣职业,把研究的重點放在宏觀經濟動態分析與政策研究上冲她啐,並和楊瑞龍教授好对付、劉元春教授一起創辦了中國宏觀經濟論壇嘟哝。我們研究團隊每個季度發布一次研究報告打盹儿,我幾乎參加了每一次論壇,撰寫過主報告和分報告我敢拿,也發表了一些文章悬念。其中不少觀點引起了決策層的重視你终于,雙底線思維就是其中之一3716。本書所收錄的魂自,正是這一時期我的一些研究成果要人。

        在經濟學近三百年來的發展歷程中没起,各類經濟學理論與流派不斷涌現吃食,大師輩出猿兄,燦若星辰嫩肉。我不敢與經濟學大師們相比先下,但思想的光芒無論多麼微幸丫,總該有它存在的價值亮紫色。我把我這些年關于雙底線思維的文稿整理成本書正扯,如果諸位讀者覺得能從中得到一些思想上的啟發和收獲否字,我將深感安慰乎娶。

毛振華
2020年3月

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